Объем инвестиционного спроса в экономике изучает. Инвестиции в основной капитал. Неоклассическая функция инвестиций. Совокупное предложение в краткосрочном и долгосрочном периодах

Другим компонентом совокупного спроса на товары и услуги является спрос на них со стороны предпринимательского сектора (фирм), называемый инвестиционным спросом . Под инвестициями в экономической теории, как было показано, понимаются расходы фирм на восстановление изношенного и увеличение основного капитала (производственных мощностей) и товарно-материальных запасов. Раз- новидностью инвестиций являются расходы домашних хозяйств на приобретение товаров длительного пользования или строительство собственного жилья. Инвестиции осуществляет и правительство. Од- нако при определении величины инвестиционного спроса в экономи- ческой теории исходят из предположения, что он предъявляется толь- ко со стороны предпринимательского сектора.

Величина инвестиционного спроса определяется суммой расхо- дов фирм на указанные выше цели. Вложения в ценные бумаги в эко- номической теории к инвестициям не относятся.

Инвестиционный спрос – самый изменчивый компонент сово- купного спроса на блага. Он сильнее всего реагирует на изменение экономической конъюнктуры. Инвестиционные планы фирм строятся ими с учетом ожидаемой в будущем величиной спроса на производи- мые блага. На них воздействует и величина текущего спроса. Если экономика находится в состоянии спада, когда происходит сокращение расходов на товары и услуги, фирмы, не рассчитывая на скорое увели- чение спроса, вероятнее всего, не станут спешить с расширением про- изводственных мощностей.

С другой стороны, именно изменение объема инвестиций часто является основной причиной конъюнктурных колебаний экономики. В периоды спадов большая часть сокращения расходов на товары и ус- луги приходится на инвестиционные расходы фирм.

Общий объем инвестиций (валовые инвестиции) подразделяется на:

реновационные (Ia ) или амортизацию – расходы на восстанов- ление и обновление основного капитала. Объем реновационных инве- стиций находится в прямой зависимости от стоимости основного ка- питала и в обратной зависимости от срока его службы;

чистые (In ) инвестиции – расходы фирм на увеличение разме-

ров основного капитала и товарно-материальных запасов.

Если в каком-то периоде времени общий объем инвестиций меньше величины обесценения основного капитала, то чистые инве- стиции оказываются отрицательной величиной.

Чистые инвестиции, в свою очередь, подразделяются на авто-

номные и индуцированные.

Автономные инвестиции – это инвестиции, которые осущест- вляются независимо от изменений в совокупном спросе на блага, то есть даже если его величина постоянна. Известны две модели авто-

номных инвестиций – кейнсианская и классическая.

В соответствии с кейнсианской моделью автономных инвести- ций фирмы принимают решение об их осуществлении на основе со- поставления ожидаемого дохода от инвестиций с издержками их осу- ществления. Отношение ожидаемого дохода от инвестиций к издержкам (теряемый процентный доход) называется предельной эф- фективностью капитала (MRPI ). Это – показатель, характеризую- щий эффективность дополнительных капиталовложений. Соизмерение ценностей, относящихся к разным периодам времени, осуществляется, как было показано в теме «Рынки факторов производства», посредст- вом дисконтирования будущих доходов . С учетом этого предельной эффективностью капитала называется такое значение дисконтной

ставки (ставки процента), при которой сумма дисконтированных бу- дущих доходов равна сумме инвестиции, или это означает, что норма доходности инвестиции равна ставке процента. В современной теории финансов эта величина называется внутренней доходностью инве- стиционного проекта.

При наличии нескольких вариантов инвестирования фирмы вы-

бирают тот из них, для которого характерна самая высокая внутренняя доходность. Это объясняется тем, что если проект осуществить за счет заемных средств, то ожидаемые доходы должны быть достаточными для их возврата с процентами. Из этого следует, что чем выше внут- ренняя норма доходности, тем предпочтительнее проект. Другими словами, лучше те проекты, которые окупаются при более высокой ставке процента.

При заданной внутренней доходности инвестиций их объем на- ходится в обратной зависимости от ставки процента. Чем ниже ставка процента, тем больше объем инвестиций и наоборот.

Следовательно, высокие процентные ставки снижают заинтере-

сованность фирм в осуществлении инвестиций. Это имеет значение не только в случаях, когда инвестиции осуществляются за счет займов (кредитов), но и тогда, когда они осуществляются за счет собственных средств. Фирмы стремятся использовать имеющиеся у них средства с наибольшей выгодой. Каковы бы ни были источники инвестиционных расходов, фирмам необходимо учитывать их альтернативную стои- мость . «Бесплатных» денег не бывает. Фирма, использующая собст- венную прибыль на покупку оборудования, могла бы вместо этого по- лучать доход в виде процента, разместив эти средства в коммерческом банке, приобретя ценные бумаги или же отдав их кому-нибудь в долг под проценты. Следовательно, для принятия решений об инвестициях необходимо оценить потенциальную прибыль от реализации проекта и сопоставить ее с альтернативной стоимостью получения денежных средств для осуществления инвестиций.

Особенностью кейнсианской модели автономных инвестиций яв-

ляется то, что кроме объективных факторов, определяющих их объем (предельная эффективность капитала и ставка процента), учитывается субъективный, психологический фактор – ожидания инвесторов изме- нений экономической конъюнктуры в будущем, их пессимизм или оп- тимизм , то есть трудно предсказуемые и неопределенные факторы. При данной процентной ставке предприниматели могут и увеличивать, и сокращать объем автономных инвестиций в зависимости от того, ка- кой характер будут иметь их ожидания. «Оценивая ожидаемый размах

инвестиций, – писал Дж. Кейнс, – мы должны поэтому принять во вни- мание нервы, склонность к истерии, даже пищеварение и реакцию на перемену погоды у тех, от чьей стихийной активности в значительной степени и зависят инвестиции». Так как при принятии инвестиционных решений предельная эффективность капитала сравнивается со ставкой процента, то, по мнению кейнсианцев, государство, изменяя ставку про- цента, может воздействовать на объем инвестиций.

Представители классического направления в экономической теории объясняют мотивы принятия фирмами решений об осуществ- лении автономных инвестиций несколько иначе, а именно тем, что фирмы путем инвестирования стремятся довести объем имеющегося основного капитала до оптимальных размеров , то есть до таких, при которых при существующей технологии может быть получена макси- мальная прибыль. В теме «Рынки факторов производства» было пока- зано, что прибыль максимальна, когда предельная доходность капита- ла равна предельным издержкам на него, то есть МRPK =МСК.

Издержки, связанные с использованием капитала, состоят из двух частей.

Первая часть – это потеря части ценности основного капита-

ла вследствие его износа (амортизация). Она равна произведению го-

довой нормы амортизации и стоимости капитала (d ⋅K ), где d – годовая

норма амортизации.

Вторая часть – это теряемый процентный доход . Затрачивая на создание (покупку) капитала определенную сумму собственных денег, фирмы теряют возможность получать доход в виде процента, используя деньги альтернативным способом. А при займе денег они платят ссудный процент. В любом случае их потери равны произведе-

нию ставки процента и стоимости капитала (r ⋅К ).

Отсюда общие издержки на капитал равны ТСК=dK+rK =K(d+r).

Предельная доходность капитала, как известно, убывает. Норма амортизации определяется в законодательном порядке, поэтому ее можно принять за постоянную величину. Тогда предельные издержки на капитал будут зависеть только от ставки процента. Чем она выше, тем выше издержки. Поэтому, согласно классической теории, объем автономных инвестиций при данной технологии и технике произ- водства и при прочих равных условиях находится в обратной зави- симости от ставки процента.

Инвестиции, которые осуществляются только при условии ус-

тойчивого роста совокупного спроса, называются индуцированными

(или стимулированными). При случайных колебаниях спроса пред-

принимателям невыгодно расширять производство, так как это требует больших затрат средств и времени. Некоторое время избыточный спрос можно удовлетворять за счет товарных и материальных запасов и более интенсивного использования действующего оборудования. Но его чрезмерно интенсивное использование ведет к росту издержек. Чтобы они росли по мере увеличения выпуска нормально, надо рас- ширять производственные мощности. Для этого требуются инвести- ции. Поэтому зависимость между изменением спроса и изменением инвестиций можно обнаружить лишь в долговременном периоде (при значительном временном лаге).

Величина индуцированных инвестиций должна быть достаточ- ной для расширения производственных мощностей до размеров, обес- печивающих увеличение объема выпуска (Y ) в соответствии с увели- чением совокупного спроса. Чтобы определить эту величину, надо знать, сколько единиц дополнительного капитала потребуется для производства дополнительной единицы продукции. Отношение при- роста капитала (инвестиций) к величине дополнительного выпуска называется предельной капиталоемкостью продукции. Она измеря-

Ется коэффициентом, который рассчитывается по формуле k = ∆K(I) .

С помощью коэффициента предельной капиталоемкости про-

дукции можно узнать, сколько потребуется дополнительного капитала (индуцированных инвестиций) для дополнительного выпуска, адек- ватного дополнительному спросу. Величину индуцированных инве-

стиций рассчитывают по формуле ∆K(I) =∆Y ⋅ k.

Объем индуцированных инвестиций пропорционален измене-

нию объема выпуска и зависит от ускорения или замедления темпов его прироста. Если величина прироста национального выпуска (Y1–Y0 ) положительная, налицо будет ускорение выпуска. Поэтому коэффици- ент предельной капиталоемкости (пропорциональности) (k ) в формуле инвестиций называется акселератором (от лат. accelerare – ускорять).

Особенностью основного капитала является то, что его стои- мость переносится на продукт частями в течение всего срока его служ- бы. Это означает, что стоимость создаваемого основного капитала превышает ту часть его стоимости, которая переносится на продукт в течение года. Отсюда прирост инвестиций должен быть больше при- роста дохода. На степень превышения изменения инвестиций по срав- нению с изменением дохода и указывает акселератор.

Если в текущем году размер национального выпуска (дохода)

сокращается, то величина индуцированных инвестиций будет отрица- 227

тельной. Однако отрицательные инвестиции не должны быть меньше амортизации, иначе фирмы не смогут полностью восстановить изно- шенный капитал.

При одинаковых темпах прироста национального выпуска (до-

хода) объем индуцированных инвестиций постоянен.

Инвестиции оказывают неодинаковое воздействие на рынок благ в коротком и длительном периодах.

В краткосрочном периоде осуществление инвестиций оказыва-

ет воздействие только на объем спроса, предложение же благ не изме- няется, так как отдача от инвестиционных проектов в виде готовой продукции и услуг возможна только после ввода в действие строящих-

ся объектов. Если же средства инвестируются в покупку оборудова-

ния, то все равно требуется время для его установки и наладки.

В длительном же периоде на рынке благ под влиянием инве-

стиций будут изменяться и спрос и предложение.

Изменение объема автономных инвестиций означает изменение спроса сначала на продукцию производственного назначения. Это служит стимулом для увеличения ее производства. Для увеличения производства продукции производственного назначения потребуется дополнительная рабочая сила, что приведет к увеличению спроса на потребительские товары и услуги, для удовлетворения которого по- требуется увеличение их производства посредством дополнительных инвестиций.

Анастасия Гизатова уверена, что основные драйверы рынка недвижимости РТ - нестабильность в банковском секторе и заманчивые условия по ипотеке

Глава минстроя России Михаил Мень заявил о возможном росте стоимости квадратного метра жилья. Основным фактором он считает тенденцию, где при растущем числе ипотечных кредитов падает объем вводимого жилья. Руководитель агентства недвижимости «Счастливый дом» Анастасия Гизатова в корне не согласна с данным прогнозом. Специально для «БИЗНЕС Online» она анализирует перспективы рынка недвижимости республики на основе сложившейся ситуации.

Михаил Мень заявил о возможном росте стоимости квадратного метра жилья. Основным фактором он считает тенденцию, где при растущем числе ипотечных кредитов падает объем вводимого жилья Фото: prav.tatarstan.ru

«ЛЕТО 2017 ГОДА БЫЛО САМЫМ СЧАСТЛИВЫМ У НАШИХ ЗАСТРОЙЩИКОВ»

В ходе VI российского инвестиционно-строительного форума глава минстроя РФ заявил о возможном росте стоимости квадратного метра жилья. Основным фактором он считает тенденцию, где при растущем числе ипотечных кредитов падает объем вводимого жилья. При этом глава минстроя России уточнил, что в январе падение по строительству многоквартирных домов составляло больше 20%, а по индивидуальному жилищному строительству — 24%. Предлагаю вместе проанализировать перспективы рынка недвижимости республики на основе сложившейся ситуации.

Индивидуальное жилищное строительство

С индивидуальным жилищным строительством ситуация ясна — снижение объемов связано в большей степени с усложнившейся процедурой регистрации, которую невозможно провести без наличия разрешения на строительство. Уверена, что 2018 год покажет рост в этом сегменте как раз за счет «застрявших» неоформленных собственников. Только за август текущего года в Казани было куплено 1 016 участков, число будущих домовладельцев растет: с января в столице Татарстана обрел новых хозяев 7 281 участок, что на 1 718 участков больше, чем за аналогичный период прошлого года. А вот на земельном рынке республики рекордным был 2015 год: за 8 месяцев заключено 34 070 договоров купли-продажи против 25 819 в 2017-м.

Чтобы увеличить, нажмите

Новостройки

Вероятно, лето 2017 года было самым счастливым у наших застройщиков. Судя по статистике, складывается ощущение, что татарстанцы отказались от летнего отдыха, чтобы заключить договоры долевого участия и штурмом взять отделы продаж. В итоге в августе стало на 1 624 обладателя новостроек больше. Несмотря на повышающийся спрос, застройщики продолжили соревнование в щедрости: по-прежнему субсидируют ипотечные ставки, дарят парковки или делают ремонт в квартирах. Получается, что на ценах и инвестиционной привлекательности покупательная активность не отразилась. На рынке недвижимости Татарстана сейчас два основных драйвера: нестабильность в банковском секторе и заманчивые условия по ипотеке (от 9%, первоначальный взнос — от 15%).

Чтобы увеличить, нажмите

«ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИОННОГО СПРОСА ИСЧЕРПАЛ СЕБЯ ТРИ ГОДА НАЗАД — ГОРАЗДО ВЫГОДНЕЕ БЫЛО РАЗМЕСТИТЬ СВОИ НАКОПЛЕНИЯ В ВАЛЮТЕ ИЛИ ДАЖЕ НА ВКЛАДАХ»

Стоит ли вкладывать в недвижимость

Многие эксперты считают, что объем инвестиционного спроса исчерпал себя три года назад. Проанализировав многие сданные комплексы, понимаешь, что гораздо выгоднее было разместить свои накопления в валюте или даже на вкладах. Как правило, к инвесторам относят покупателей, намеренных приобрести более одной квартиры или коммерческую недвижимость с последующей реализацией или сдачей в аренду. Игроки рынка отмечают увеличение инвестиционных запросов с разным порогом вхождения. Как правило, он находится в диапазонах до 2 млн, 2,5 и 3 млн рублей. Идя по пути наименьшего сопротивления, в первую очередь обращают внимание на первичный рынок.

До 2 млн рублей

От 2 до 2,5 млн рублей

От 2,5 до 3 млн рублей

Конечно, в Казани можно найти интересные и перспективные проекты с определенной доходностью, но на мегаприбыль рассчитывать не стоит.

«В ТОПЕ НАХОДЯТСЯ ГОСТИНКИ И ХРУЩЕВКИ В СОВЕТСКОМ И ВАХИТОВСКИХ РАЙОНАХ КАЗАНИ»

Чтобы увеличить, нажмите

Более стабилен и предсказуем вторичный рынок. Как по активности, так и по количеству месячной динамики текущий год напоминает 2016-й. И ждать оживления на нем не стоит, огромное число предложений в домах высокой степени готовности как от застройщиков, так и от инвесторов приведет к уходу со вторичного рынка значительного числа потенциальных покупателей. В любом районе Казани, за исключением Вахитовского, можно найти приемлемые варианты новостроек, которые по своим характеристикам и ценовому диапазону более выгодны, чем квартиры в старых домах. Дефицит ощущается только в части бюджетных предложений с хорошим месторасположением. Поэтому по-прежнему в топе находятся гостинки и хрущевки в Советском и Вахитовских районах столицы Татарстана.

В части безопасности риски есть в обоих вариантах. Если у первичного сектора это опасность несвоевременной сдачи, то у вторичного — нарушение прав третьих лиц, например недооформленный материнский капитал: несовершеннолетним собственникам не выделили доли.

До этого мы посмотрели предложения на первичном рынке, а сейчас давайте бегло посмотрим, что можно приобрети в этих ценовых диапазонах на вторичном.

До 2 млн рублей

От 2 до 2,5 млн рублей

От 2,5 до 3 млн рублей

Конечно, все неоднозначно. Если рассматривать приобретение квартиры с последующей сдачей в аренду с минимальным порогом вхождения, то в краткосрочной перспективе целесообразнее приобрести «старый фонд». Арендаторы предпочтут 50-летнюю хрущевку в центре, чем новостройку на окраине.

Примерные цены аренды жилья

Предельно уважительно отношусь к мнению главы минстроя РФ, но в корне не согласна с данным им прогнозом. Во-первых, активность населения в получении ипотечных кредитов связана с падающим уровнем жизни и невозможностью приобретения жилья без заемных средств. Во-вторых, сокращающийся объем ввода жилья обусловлен поправками в закон №214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве». Поэтому никаких потрясений в виде ажиотажного спроса или стремительно растущей стоимости квадратного метра ожидать не стоит.

3.3. Спрос на инвестиционные блага. Кейнсианская и неоклассическая концепции спроса на инвестиции

Инвестиции – долгосрочные вложения государственного или частого капитала в различные отрасли экономики как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли.

В макроэкономике под инвестициями понимаются реальные инвестиции – вложения капитала частной фирмой или государством в производство той или иной продукции.

Выделяют три типа инвестиций:

1. Производственные инвестиции (здания, сооружения, оборудование).

2. Инвестиции в жилищное строительство (приобретением домов для проживания или сдачи в аренду).

3. Инвестиции в запасы (сырье, материалы, незавершенное производство, готовые изделия).

Различают валовые и чистые инвестиции.

Валовые (брутто) инвестиции – это инвестиции на замещение старого оборудования (амортизация) плюс прирост инвестиций на расширение производства.

Чистые (нетто) инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала.

Инвестиционный спрос состоит из двух частей.

1. Из спроса на восстановление изношенного капитала.

2. Из спроса на увеличение чистого реального капитала.

Инвестиционный спрос – это самая динамичная и изменчивая составляющая совокупного спроса, она зависит от объективных факторов (состояние экономической конъюнктуры: ожидаемая норма чистой прибыли, ставка процента) и субъективного фактора (решения предпринимателей).

Кривая инвестиционного спроса показывает в графической форме размер инвестиций, осуществление которых возможно при каждом данном уровне процентной ставки.

Из рис. 3.7 видно, что между ставкой процента и совокупной величиной требуемых инвестиций существует обратная зависимость.

Помимо процентной ставки на инвестиции оказывает влияние увеличение ВНП, изменения в размерах налогообложения, технологические изменения и ожидания предпринимателей. В этом случае происходит изменение спроса на инвестиции. Любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой доходности инвестиций, смещает кривую инвестиционного спроса вправо, а вызывающий смещение ожидаемой доходности смещает кривую влево.

Фактические инвестиции – это запланированные и незапланированные (непредусмотренные изменения в товарно-материальных запасах) инвестиции.

В зависимости от факторов, определяющих объем спроса на инвестиции, их подразделяют на автономные, т. е. не вызванные ростом совокупного спроса (национального дохода), и индуцированные, вызванные ростом совокупного спроса (национального дохода).

Влияние инвестиций на совокупный спрос (национальный доход) отражается в теории мультипликатора и акселератора.

Теория мультипликатора возникла в период Великой депрессии 1929–1933 гг. применительно к обществу, находящемуся в условиях острейшего кризиса.

Мультипликатор показывает роль инвестиций в росте объема национального дохода и занятости. Действие мультипликатора можно записать в виде цепочки: I , => N , => Y , => C , т. е. с ростом инвестиций увеличивается занятость, а затем доход и потребление.

Таким образом, между изменением автономных инвестиций и национальным доходом существует устойчивая связь.

Мультипликатор инвестиций – численный коэффициент, показывающий зависимость изменения дохода от изменения автономных инвестиций. Если произойдет прирост объема инвестиций (например, увеличатся государственные ассигнования на общественные работы в условиях спада экономики), то доход увеличится на величину, которая в М раз больше, чем прирост инвестиций, т. е.

∆Y =M I х ∆I,

где ∆Y – приращение дохода; ∆I – приращение инвестиций; М – мультипликатор (множитель), следовательно

Поскольку мультипликатор находится в прямой зависимости от предельной склонности к потреблению (МРС) и в обратной зависимости от предельной склонности к сбережению (MPS), то

Статическая модель мультипликатора была предложена в 1931 г. Р. Ф. Каном, детально разработана Дж. М. Кейнсом.

Динамическая модель мультипликатора, учитывающая фактор времени, была подробно исследована П. Самуэльсоном, Ф. Маклупом, Дж. Робинсон, А. Хансеном и др.

В дальнейшем экономисты пришли к выводу, что мультипликационный эффект могут вызвать эндогенные (внутренние) факторы. Подтверждением этому послужили: мультипликатор потребления, кредитный, банковский, депозитный и налоговый.

Модель акселератора (индуцированных инвестиций) была предложена Дж. Кларком.

Акселератор представляет собой отношение прироста инвестиций к вызвавшему его относительному приросту дохода, потребительского спроса или готовой продукции и выражается формулой:

где ∆I – инвестиции; ∆Y – доход; t – время.

Акселератор отражает отношение прироста продукции (дохода, спроса) только «индуцированных» инвестиций, т. е. к новому капиталу, образованному в результате увеличения уровня потребительских расходов. Принцип акселерации состоит в том, что увеличение или уменьшение потребительских расходов вызывает изменения в накоплении капитала. Увеличение потребительского спроса на товары вызывает рост производственных мощностей. Уменьшение потребительских расходов может сократить прибыль, что вызовет снижение объема инвестиций.

В макроэкономических моделях акселератор соединяется с мультипликатором (множителем), широко используется для регулирования экономики за рубежом.

Кейнсианская концепция спроса на инвестиции

В основе кейнсианской теории спроса на инвестиции лежит введенное Дж. М. Кейнсом понятие «предельной эффективности капитала».

Она называется предельной потому, что речь идет о капитале, который добавляется к уже имеющемуся.

Решая вопрос о целесообразности инвестирования, предприниматели сопоставляют ожидаемый поток чистого дохода от инвестиционных проектов с инвестиционными затратами. Сложность состоит в оценке временного аспекта, так как основные затраты осуществляются, как правило, в первые годы, а доходы от них распределяются на последующие годы. Вкладывая средства в инвестиционные проекты, предпринимателю необходимо учесть потенциальный процент на вложенные средства и степень риска.

Предприниматели оценивают поток чистого дохода от инвестиционных проектов с помощью дисконтирования. Возможность получения некоторой суммы через t лет можно определить, разделив эту сумму на (1 + R) n , где R – дисконтная ставка. Инвестиционный проект будет экономически целесообразным, если

где К 0 – требуемые вложения в инвестиционный проект; П 1, П 2 , …, П п – потоки чистых доходов от проекта в момент времени 1, 2,…, п; R – норма дисконта.

То значение нормы дисконта, которое превращает данное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капитала (R*). Инвестиционный спрос связан с отбором инвестиционных проектов по критерию доходности. Инвесторы, выбирая между инвестиционными проектами, остановятся на тех проектах, у которых R* самая высокая.

R* падает с увеличением роста объема инвестиций, поскольку по мере роста инвестиций падает их ожидаемая доходность . Это происходит потому, что сначала инвестируются наиболее перспективные и прибыльные проекты, а дальнейшее инвестирование является менее производительным. Этот процесс изображен на рис. 3.8.

Предприниматели учитывают не только доходность капиталовложений, но и степень риска каждого из них. Инвестиционные расходы следует увеличивать только в том случае, если норма прибыли больше процента от сбережений. Ставка процента – явление не только денежное, но и психологическое, это важнейший фактор, воздействующий на побуждения инвесторов; она представляет собой вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Поскольку самым надежным вариантом капиталовложений является покупка государственных облигаций, ставка процента по ним рассматривается в качестве нижнего предела R*.

Инвестиции будут осуществлять в том случае, если R* > i.

Из рис. 3.8 видно, что при ставке процента i 3 целесообразны вложения в объеме 0Х , при ставке процента i 2 – в размере 0Y , а при ставке процента i – инвестиционные расходы увеличатся до 0Z .

Объем инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента. Следовательно, инвестиционный спрос можно представить как убывающую функцию от ставки процента:

I a = I(R*– i),

где I – предельная склонность к инвестированию.

Предельная склонность к инвестированию (I i ) показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Если i↓, то увеличится предельная склонность к инвестированию.

Среди зарубежных экономистов нет единства во взглядах по поводу чувствительности инвестиций по отношению к изменениям процентной ставки. Кейнс и его последователи считают, что объем инвестиций зависит в большей степени от R*, чем от ставки процента.

Предельная эффективность капитала – это категория экономического прогнозирования exante, поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестиционных проектов, через R*. «Предполагаемое будущее влияет на настоящее»; это не оценочный показатель, не конкретная ставка процента; это внутренняя норма доходности.

На значение R* влияют субъективные факторы: пессимизм и оптимизм инвесторов.

Неоклассическая теория спроса на инвестиции

Согласно концепции неоклассиков, предприниматели осуществляют инвестирование с целью достижения оптимального размера капитала. Поэтому функцию инвестиционного спроса можно представить:

I a = β(K* – K t); 0 < β < 1 ,

где I a – объем автономных инвестиций на период t;K t – фактический объем капитала; К* – оптимальный объем капитала; р – коэффициент, характеризующий меру приближения существующего капитала к оптимальному за период t.

Определение оптимального объема капитала

1. Оптимальный объем капитала обеспечивает при существующей технологии максимальную прибыль.

2. В условиях совершенной конкуренции прибыль максимальна, когда предельная производительность капитала (r ) равна предельным издержкам, которые состоят из нормы амортизации (d) и ставки процента по финансовым активам (i ), которые представляют альтернативные затраты использования средств в качестве капитала.

Прибыль максимальна, если r=d+i.

Для определения оптимального размера капитала используем производственную функцию Кобба-Дугласа:

Y= K a x L l - a ; 0< а <1,

где а – параметр, по которому определяется вклад капитала в выпуск продукции.

Используя условие максимизации прибыли, оптимальное значение капитала будет равно:

Если при заданном значении предельных издержек изменится технология производства, то значение К* тоже изменится. Если из-за научно-технического прогресса растет предельная производительность капитала, то К* также увеличится (при неизменной ставке процента).

Таким образом, инвестиционный спрос есть возрастающая функция от предельной производитеьности капитала и убывающая функция от ставки процента (при заданном значении амортизации).

Неоклассическая функция инвестиций более объективна по сравнению с кейнсианской, так как она определяется технологией производства в отличие от кейнсианской, которая зависит от R*, соотношения оптимизма и пессимизма инвесторов. Кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая.

3.4. Совокупное предложение в краткосрочном и долгосрочном периодах

Совокупное предложение (AS) – это общее количество конечных товаров и услуг, которое может быть предложено (произведено) в экономике при разных уровнях цен.

Зависимость объема предложения от среднего уровня цен в стране показывает кривая AS.

На характер кривой AS влияют:

ценовые факторы;

неценовые факторы.

Первые изменяют объем совокупного предложения (перемещение вдоль кривой AS). Вторые (изменения в технологии, ценах ресурсов, объеме применяемых ресурсов, налогообложении фирм, структуре рынка и т. д.) приводят к сдвигу кривой AS.

Кривая AS бывает статическая и динамическая.

В отличие от статической динамическая кривая AS используется для оценки темпов инфляции на изменение национального объема производства.

Форма кривой AS толкуется по-разному классиками и кейнсианцами. Так, изменение величины совокупного предложения под влиянием одного и того же фактора может быть неодинаково, что обусловлено тем, какой период (короткий или долгий) принимается во внимание.

Классическая модель рассматривает экономику в долгосрочном периоде.

Долгосрочный период – это период, в течение которого цены на ресурсы успевают приспособиться к ценам на товары так, чтобы в экономике поддерживалась полная занятость.

Долгосрочная кривая AS отражает производственные возможности страны и строится исходя из следующих условий:

Объем производства обусловлен только количеством факторов производства и имеющейся технологией и не обусловлен уровнем цен;

Изменения в факторах производства и технологии осуществляются медленно;

Экономика функционирует при полной занятости факторов производства и, следовательно, объем производства равен потенциальному;

Цены и номинальная заработная плата гибкие, их изменения поддерживают равновесие на рынках.

В данных условиях кривая AS вертикальна. Она характеризует естественный (потенциальный) уровень объема производства (рис. 3.9), т. е. объема производства в условиях полной занятости, при котором ресурсы экономики полностью используются, а безработица находится на естественной уровне. Колебания совокупного спроса (рис. 3.10) изменяют уровень цен. Например, при уменьшении предложения денег кривая AD 1 смещается влево в положение AD 2 . Экономическое равновесие перемещается из точки Е 1 в точку Е 2 , однако количество произведенной продукции AS остается на прежнем уровне.

Сдвиги кривой совокупного предложения в долгосрочном периоде возможны только при изменении величины факторов производства и технологии.

В краткосрочном периоде такая модель неприемлема.

Кейнсианская модель описывает экономику в коротком периоде и основана на следующих предпосылках:

Неполная занятость в экономике;

Цены на товары и номинальная заработная плата жесткие.

В этих условиях кривая совокупного предложения горизонтальна (рис. 3.11). Колебания совокупного спроса оказывают влияние на объем производства, уровень цен не изменяется. Например, уменьшение предложения денег смещает AD 1 в положение AD 2 .Экономическое равновесие перемещается из точки Е 1 в точку Е 2 . Объем производства – из точки Y 1 в точку Y 2 (рис. 3.12).

Современные концепции объясняют отличие краткосрочной кривой AS от долгосрочной несовершенством рынка, т. е. негибкостью цен и несовершенством информации. Кривая AS в краткосрочном периоде показывает, что величина выпуска отклоняется от своего естественного (потенциального) значения, если уровень цен отклоняется от ожидаемого (рис. 3.13) и описывается уравнением:

Y= Y* + а(Р – Р e ),

где Y – фактический выпуск; Y* – естественная (потенциальная) величина выпуска; Р– уровень цен; Р е – ожидаемый уровень цен; а – коэффициент, характеризующий интенсивность реакции предпринимателей на отклонение фактических цен от ожидаемых.

В точке Е цены на ресурсы и товары уравновешены.

Краткосрочная кривая совокупного предложения имеет три участка: горизонтальный (кейнсианский) (I), промежуточный (восходящий) (II), вертикальный (классический) (III), которые представлены на рис. 3.14.

3.5. Взаимодействие совокупного спроса и совокупного предложения. Модель AD – AS

Экономическая система находится в равновесии в точке пересечения кривых AD и AS.

Пересечение краткосрочной кривой AS с кривой AD показывает, что экономика находится в состоянии краткосрочного равновесия.

Экономическая система находится в состоянии долгосрочного равновесия только в точке пересечения кривой AD и долгосрочной кривой AS. Условием долгосрочного и краткосрочного равновесия является пересечение трех кривых. Пусть это будет точка Е 0 (рис. 3.15). Точка Е 0 указывает на исходное долгосрочное равновесие.

Предположим, что центральный банк увеличил предложение денег.

В этом случае произойдет сдвиг AD от AD 1 до AD 2 , следовательно, цены установятся на более высоком уровне, экономическая система будет находиться в состоянии краткосрочного равновесия в точке Е 1 . В точке Е 1 реальный объем выпуска превысит естественный, цены вырастут, а безработица упадет ниже естественного уровня.

Ожидаемый уровень цен на ресурсы будет расти, что вызовет увеличение издержек и снижение AS 1 до AS 2 . Тогда краткосрочная кривая AS 1 сместится в положение AS 2 а экономическая система будет перемещаться вверх и налево вдоль кривой AD 2 . В точке Е 2 установится краткосрочное равновесие.

Новое состояние экономического равновесия установится в точке Е 3 , в которой объем выпуска сократится, а уровень безработицы увеличится (каждый до своего естественного уровня). Таким образом, экономическая система возвратится к своему исходному состоянию, но при возросшем уровне цен.

Глава 4. Рынок денег и рынок ценных бумаг

4.1. Деньги: понятие, функции, денежная масса и ее измерение

В экономической литературе имеется несколько определений понятия денег. Выделим следующие:

Вид финансовых активов, который может быть использован для сделок;

Особый товар, выполняющий роль всеобщего эквивалента при обмене благ;

Важная макроэкономическая категория, посредством которой осуществляется анализ инфляционных процессов, циклических колебаний, механизма достижения равновесного состояния в экономике, согласованности функционирования товарного и денежного рынков;

Специфический вид имущества, не приносящий дохода при стабильном уровне цен.

Наиболее характерная черта денег – их высокая ликвидность.

Деньги возникли стихийно в результате длительного развития обмена товарами и услугами. Роль денег как всеобщего эквивалента выполняли различные товары: мех, скот, соль, лес, табак, рыба, раковины, зерна какао и т. д. С развитием обмена роль денег перешла к металлам – золоту и серебру, которые по своим свойствам в наибольшей степени были пригодны для выполнения функций денег: высокая стоимость, неподверженность порче, транспортабельность.

В современной экономической литературе рассматривают три основные функции денег: средство обращения, мера стоимости, средство накопления или сбережения.

Количество денег в обращении контролируется государством посредством монетарной политики. На практике эту функцию осуществляет центральный банк. Различают внутренние и внешние деньги. Внутренние деньги – деньги, создаваемые коммерческими банками. Внешние деньги – деньги, эмитируемые центральным банком.

Деньги позволяют экономить трансакционные издержки рыночных взаимодействий как в процессе выбора ассортимента, объема покупаемых товаров и услуг, времени и места совершения сделок и контрагентов по сделке, так и при измерении стоимости товаров и услуг. Предположим, что существует бартерная экономика. В этом случае, например, историк, чтобы сделать стрижку, должен найти парикмахера, который пожелал бы послушать лекцию о Столетней войне (1337–1453) между Англией и Францией. Нетрудно представить, насколько велики были бы издержки на поиск парного совпадения желаний потенциальных контрагентов. Если же в обществе имеется согласие относительно всеобщего эквивалента, то обменные пропорции найти нетрудно. Иное дело в бартерной экономике. Чтобы найти обменные пропорции, потребуется найти большое количество возможных сочетаний благ.

Контроль государства за количеством денег в стране осуществляется центральным банком. Поскольку контроль за количеством денег важен для экономической стабильности, то возникает потребность в измерении денежной массы.

В зависимости от степени ликвидности используется набор показателей (агрегатов) для измерения денежной массы, обращающейся в стране в данный момент. Принцип агрегирования состоит в том, что к существующей денежной массе добавляются последующие суммы. Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам.

Например, Центральный банк Российской Федерации (ЦБРФ) выделяет четыре денежных агрегата – МО, Ml, M2, МЗ, соответствующие четырем (различным с точки зрения ЦБРФ) степеням ликвидности ее компонентов:

М0 – наличные деньги в обращении;

Ml – М0 плюс депозиты населения в сбербанках до востребования, депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования, средства населения и предприятий на расчетных и текущих счетах;

M2 – Ml плюс срочные вклады в сбербанках;

МЗ – M2 плюс депозитные сертификаты банков, облигации государственного займа.

В странах с развитыми рыночными отношениями используется агрегат L – М З плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты Ml и M2.

Настоящими деньгами, или деньгами в узком смысле слова, в макроэкономике является агрегат M1 . Остальные агрегаты (М2, МЗ,L) характеризуются как «квазиденьги» или «почти деньги». Агрегаты Ml и МЗ содержат дополнительные разновидности финансовых активов, соответствующие более функции средства накопления, чем функции средства обращения: государственные краткосрочные обязательства (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), облигации государственного сберегательного займа.

Динамика денежных агрегатов обусловлена рядом причин, включая движения процентной ставки. Например, при повышении процентной ставки агрегаты M2 и МЗ могут опережать Ml , так как их компоненты приносят доход в форме процента.

На денежном рынке процентная ставка (номинальная, реальная) выступает как альтернативная стоимость денег и характеризует упущенный доход, связанный с хранением сбережений в денежной форме.

Номинальная ставка процента отражает банковский процент, а реальная – покупательную способность в зависимости от уровня инфляции.

Связь между номинальной и реальной ставками процента описывается уравнением Фишера:

i = r+ π,

где i – номинальная ставка процента; r – реальная ставка процента; π- темп инфляции.

Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может измениться по двум причинам:

Из-за изменений реальной ставки процента;

Из-за темпа инфляции.

Например, если субъект положил на банковский счет сумму денег, приносящую 10 % годовых ежегодно, то номинальная ставка составит 10 %. При уровне инфляции 6 % реальная ставка составит только 4 %.

Цена денег формируется на денежном рынке в результате спроса и предложения денег.

Объем выпуска и занятости отклоняется от своего естественного уровня в результате шоков – резких изменений AD(резкие колебания потребительского и инвестиционного спроса; изменение предложения денег и т. д.) и шоков предложения (резкий рост цен на нефть, стихийные бедствия и т. д.).

В капиталистическом мире вложения в тот или иной проект исходят от частных или юридических лиц, которые смогли накопить достаточное количество денежных средств. Соответственно, возникают такие обязательные атрибуты любого рынка (и рынка инвестиций, в том числе), как спрос и предложение. Эти оба понятия противоположны и находятся в сложной зависимости друг от друга.

В наше время на финансовом рынке всегда присутствует инвестиционный спрос. Чтобы лучше понять причины и механизмы его возникновения, нужно обозначить и объяснить еще пару терминов.

Обязательно нужно остановиться на том, что же такое сам спрос на инвестиции. Существуют потенциальный и реальный инвестиционные спросы.

В есть такое определение потенциальному спросу на инвестиции - это теоретическая возможность какой-то фирмы вкладывать во что-либо деньги и ожидать доход от инвестиций. При этом идет обогащение физического, основного и оборотного капиталов.

Для реального спроса определение другое - это количественный показатель, который отображает действительную потребность различных отраслей и производств в инвестировании. Тут может учитываться устаревание оборудования на объекте, его изношенность, отсутствие технологического прогресса.

Товары, которые имеют инвестиционную ценность

Со временем возможность вкладывания денег выливается в намеренье обогащать фонд своей фирмы за счет окупившихся вложений. Также с возрастанием данных намерений увеличивается спрос на товары, имеющие инвестиционную ценность:

• Недвижимое и движимое имущество - машины, квартиры;
• Оборудование для производства;
• Строительные материалы;
• Услуги различных фирм.

Инвестиционный спрос - это потребность предпринимателей, выраженная в денежной форме, в приобретении товаров инвестиционного назначения с целью получения дохода. На уровне макроэкономики, то есть на государственном уровне, на него влияют:

• национальный объем производимой продукции;
• национальный денежный доход общества;
• объем накопленных средств;
• объем потраченных средств;
• уровень инфляции в государстве;
• воздействие иностранного капитала;
• политическая ситуация в стране и многое другое.

Большое влияние оказывают даже не количественные показатели, а их взаимоотношение между собой. Например, наиболее важный фактор - распределение доходов между потребленными и накопленными денежными средствами.

Почему так важны инвестиции

Инвестициям уделяется так много внимания по одной простой причине - в капиталистическом мире это единственный фактор, который может помочь реализовать на предприятии что-либо, способствующее его прогрессированию. Только за счет инвестиций происходит расширение производства, замена старого оборудования на новое. Вообще, за счет финансирования частных или юридических лиц увеличиваются темпы, с которыми будет развиваться экономический аспект производственной деятельности.

Инвестиции - это основной фактор развития какого-либо объекта в макроэкономике.

За счет этого происходит увеличение доходов от производственного объекта, что приносит прибыль инвесторам. Из-за повышения прибыли повышается привлекательность для предпринимателей, которые хотели бы сделать вложение. Получается такой замкнутый круг: больше доход - больше вложений. Меньше доход, соответственно, и меньше инвестиций.

Чем больше потребность в инвестициях и чем большую прибыль приносит такое вложение денег, тем сильнее инвестиционный спрос.

Вложение денег - это то, что делается «на перспективу», то есть для того, чтобы обеспечить доход в будущем.

Также стоит разобрать связанное со спросом определение - предложение. Предложение для инвестирования - это общее количество всех объектов, которые требуют вложения денежных средств.

Инвестиционный спрос характеризуется высокой степенью подвижности и формируется под воздействием целого комплекса факторов, среди которых можно условно выделить макро- и микроэкономические факторы.

На макроэкономическом уровне факторами, определяющими инвестиционный спрос, являются: национальный объем производства, величина накоплений, денежных доходов населения, характер распределения получаемых доходов на потребление и сбережение, ожидаемый темп инфляции, ставка ссудного процента, налоговая политика государства, условия финансового рынка, обменный курс денежной единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и политической ситуации и др.

Увеличение объема произведенного национального продукта при прочих равных условиях ведет к возрастанию инвестиционного спроса, и наоборот. В таком же направлении действует изменение величины накопления, денежных доходов населения. Вместе с тем определяющее значение имеют не столько абсолютные размеры этих показателей, сколько относительные: соотношение между накоплением и потреблением в рамках используемого национального продукта, распределение полученного дохода на сбережение и потребление.

Рост инвестиций достигается при повышении доли сбережений в получаемых доходах.

Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает ожидаемый темп инфляции. Повышение темпов инфляции вызывает обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Кроме того, инфляция оказывает негативное влияние на объем инвестиций по целому ряду направлений: через сдерживание движущих сил экономического роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных формах, инфляционное налогообложение прибыли, перелив денежных средств из сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов инфляции, а также инфляционных ожиданий препятствует активизации инвестиционной деятельности.

Любая фирма, создавая (или обновляя) капитал, делает это с целью получения определенных выгод. Основной целью фирмы в большинстве случаев является максимизация прибыли. Для достижения этой цели фирма стремится использовать оптимальные сочетания различных факторов производства, в том числе и капитала. Стремление осуществлять инвестиции, т.е. создавать новый капитал, возникает, когда вложенные средства позволяют компенсировать первоначальные затраты и получить дополнительную прибыль. Размер этой прибыли можно выразить в виде процента от инвестиционных затрат, который называется доходностью инвестиций:

Доходность инвестиций может быть различной в зависимости от вида деятельности, размера фирмы или других факторов. Но существует общая закономерность – с увеличением объема инвестиций доходность снижается. На рис. 1.1 представлена типичная кривая зависимости доходности инвестиций отдельной фирмы от их объема.

Рис. 1.1.

Любая фирма может располагать разнообразными возможностями по инвестированию средств, различающимися в том числе и по доходности. Исходя из стремления к максимизации прибыли, фирма реализует в первую очередь наиболее выгодные проекты; однако возможности получения высоких доходов ограниченны, и при расширении объема инвестиций внедряются менее выгодные проекты.

Кривая предельной эффективности инвестиций характеризует возможности фирмы по получению выгод от инвестиционной деятельности и определяет ее инвестиционный спрос.

Независимо от того, какие средства – собственные или заемные – использует фирма, издержками здесь является цена, которую необходимо заплатить на рынке за использование заемных средств – рыночная процентная ставка. Если предприятие использует привлеченные средства – процент принимает форму прямых издержек – платы за использование средств. Если задействуются собственные средства – процентная ставка является альтернативными издержками – упущенной выгодой от того, что инвестиционные ресурсы не предоставлены для использования другим участникам рынка.

Решение фирмы об объеме инвестиций определяется, таким образом, с одной стороны, доходностью собственных инвестиционных программ, с другой – рыночной ставкой процента, т.е. ценой за использование заемных средств. Рисунок 1.2 иллюстрирует следующую зависимость: фирма будет увеличивать объем инвестиций до тех пор, пока их доходность не сравняется с рыночной ставкой процента.

Рис. 1.2.

Таким образом, процентная ставка является критерием эффективности инвестирования. Эффективность инвестиционного проекта не должна опуститься ниже ставки ссудного процента.

Следующий фактор, воздействующий на инвестиционный спрос, – издержки на осуществление инвестиций. Учет этого фактора производится при исчислении нормы ожидаемой чистой прибыли, по каждому инвестиционному проекту. Возрастание затрат вызывает снижение нормы ожидаемой чистой прибыли, и наоборот. При этом, поскольку значительная доля инвестиционных вложений носит долгосрочный характер, во внимание принимается и фактор времени. Как правило, чем больше объем издержек на осуществление инвестиций и срок их окупаемости, тем ниже уровень инвестиционного спроса.

На объем инвестиций влияют также ожидания предпринимателей, основанные на прогнозах будущего спроса, объема продаж, рентабельности. Отдача от инвестирования будет зависеть от увеличения этих показателей, поэтому рост оптимистических ожиданий ведет к возрастанию инвестиционного спроса.

Наибольшая отдача связана с инвестициями в инновационную деятельность, обеспечивающими снижение издержек производства, повышение качества продукции и нормы ожидаемой чистой прибыли. Поэтому изменения в технологии являются фактором, стимулирующим инвестиционный спрос.